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中泰证券：给予京北方买入评级

来源：证券之星 时间： 2023-04-19 14:42:15


(相关资料图)

中泰证券股份有限公司闻学臣近期对京北方进行研究并发布了研究报告《第二增长曲线保持强劲，盈利实现触底反弹》，本报告对京北方给出买入评级，当前股价为32.87元。

京北方(002987)
投资要点
投资事件：4月11日，公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入36.73亿元，同比增长20.27%；净利润2.77亿元，同比增长20.16%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长20.42%。经营性现金流量净额由2021年度的-0.49亿元增加至1.35亿元，实现实质性逆转。
公司第二增长曲线保持强劲增速，客户布局日趋多元。公司克服外部不利因素，收入实现逆势增长，2022年实现营业收入36.73亿元，同比增长20.27%。分业务来看，信息技术服务业务受益于数字化转型和金融信创，2022年实现收入23.21亿元，同比增长27.14%，占公司总收入63.20%；业务流程外包业务全年实现营业收入13.52亿元，同比增长10.05%。分产品来看，公司持续进行产品结构转型，其中客户服务及数字化营销产品线、软件产品及解决方案受益显著，客户服务及数字化营销产品实现营业收入6.43亿元，同比增长23.53%；公司第二增长曲线软件产品及解决方案实现营业收入7.51亿元，同比增长52.57%，已成为带动公司业绩高速增长的新引擎，为公司长足发展奠定基础。公司在客户方面实现新突破，公司在与国有大型商业银行和股份制商业银行稳定合作的同时，将从大行抽象提炼软件产品和解决方案，向中小银行、非银金融机构、非金融机构（主要为政府和央企）加速渗透，形成降维输出。2022年来自中小银行的收入同比增长33.77%，来自非银金融机构、非金融机构客户的收入同比增长均超过了40%。
盈利实现触底反弹，费用管控出色。2022年公司盈利能力加速修复，净利润实现2.77亿元，同比增长20.16%。公司结合自身多年管理经验推出EDM系统，使公司内部管理软件化、算法化、模型化、智能化进一步提升，费用管控实现了多维控制。其中，全年销售费用为0.69亿元，同比增长1.62%，相比于2020年（34.26%）和2021年（19.24%）有较大幅度的下降；管理费用为1.27亿元，同比增长5.48%，相比2020年（8.9%）和2021年（34.58%）下降幅度同样明显。公司高度重视研发，2022年研发投入3.46亿元，同比增长23.31%，占收入比重9.43%。2023年初，公司正式建立了京北方研究院，并加大与科研院所、高校的合作，专注于人工智能、大数据、区块链等先进技术赛道，以此提升公司的核心技术水平。
行业保持高景气，公司卡位优势明显将充分受益。工信部赛迪研究院赛迪顾问《2022中国银行业IT解决方案市场预测分析报告》指出，中国银行业IT投资将会继续保持稳健的增长态势，到2026年，中国银行业整体IT市场投资规模将达到5,047.25亿元，2022年到2026年的年均复合增长率为16.17%。在数字化转型和金融信创的双轮驱动下，公司作为国有大型银行以及股份制银行的核心供应商之一，卡位优势明显，未来将持续受益。
投资建议：结合公司的业绩报告，我们对公司2023、2024年业绩做出预测与调整，并新增2025年预测。我们预测公司2023-2025年营收分别为44.88/54.44/65.37亿元（2023、2024年前预测值为47.08/58.64亿元），归母净利润分别为3.58/4.58/5.74亿元（2023、2024年前预测值为3.58/4.48亿元），对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.12亿，根据现价换算的预测PE为25.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为37.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京北方（002987）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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